Exhibit (c)(5)
SCENARIO: Phoenix IV Buyout Analysis
PROJECT PHOENIX
| 10/24/2007 | 4:47 PM |
Table of Contents
| Section | Page | |||
| Sources and Uses of Funds and Financing Terms | 1 | |||
| Implied Valuation at Various Offer Prices | 2 | |||
| Return Analysis | 3 | |||
| IRR Sensitivity Analysis | 4 | |||
| Model Assumptions | 6 | |||
| Pro Forma Coverages | 7 | |||
| Financial Summary | 8 | |||
| Financing Assumptions | 9 | |||
| Income Statements | 10 | |||
| Cash Flow Analysis and Capitalization Table | 11 | |||
| Balance Sheets | 12 | |||
| Debt Capacity | 13 | |||
| Debt Schedule | 14 | |||
| Supporting Data: | ||||
| Pro Forma and Operating Assumptions | 16 | |||
| Depreciation and Amortization Schedules | 17 | |||
| Structure | ||||
| Cash | $ | 5,385 | ||
| Revolver | 5,000 | |||
| Senior Debt | 25,000 | |||
| Subordinated Debt | 20,000 | |||
| Bridge Loan | 0 | |||
| Preferred Stock | 0 | |||
| Common Stock | 32,500 | |||
Total Sources of Funds | $ | 87,885 | ||
Case: Base
 |  |
| SOURCES AND USES OF FUNDS AND FINANCING TERMS | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 1 | |
($ in thousands except as otherwise noted)
TRANSACTION DATE 12/31/2007
| Pro Forma | ||||||||||||
| % of | LTM | |||||||||||
| SOURCES OF FUNDS | $ | Capital | EBITDA Mult. | |||||||||
| Cash (c) | $ | 5,385 | 6.1 | % | 0.4x | |||||||
| Revolver | 5,000 | 5.7 | % | 0.8x | ||||||||
| Senior Debt | 25,000 | 28.4 | % | 2.7x | ||||||||
| Subordinated Debt | 20,000 | 22.8 | % | 4.2x | ||||||||
| Seller Note | 0 | 0.0 | % | 4.2x | ||||||||
| Preferred Stock | 0 | 0.0 | % | 4.2x | ||||||||
| Financial Sponsor Equity | 32,500 | 37.0 | % | 6.7x | ||||||||
Total Sources of Funds | $ | 87,885 | 100.0 | % | ||||||||
TRANSACTION SUMMARY
| DEBT SOURCES | Amount | Rate | ||||||
| Revolver | 5,000 | 6.50 | % | |||||
| Senior Debt | 25,000 | 7.00 | % | |||||
| Subordinated Debt | 20,000 | 10.00 | % | |||||
EQUITY SOURCES
| Amount | Ownership | |||||||
| Management Equity from Stock & Option Roll-over * | 5,700 | 14.9 | % | |||||
| Management Carry | 0 | 15.0 | % | |||||
| Financial Sponsor | 32,500 | 70.1 | % | |||||
| Total Equity | $ | 38,200.4 | 100.0 | % | ||||
| * | Management Equity reflects the value of contributed shares and options at the offer price of $14.00 |
DEBT CAPACITY ANALYSIS
| LTM EBITDA PHX I | $ | 13,100 | ||||||
| Debt/EBITDA Coverage | 5.0x | |||||||
| Implied Debt Capacity | $ | 65,500.0 | ||||||
| Reg. T Loan 0.0% | $ | — | ||||||
| Adj. Debt Capacity | $ | 65,500.0 | ||||||
| Less Current Debt | (13,730 | ) | ||||||
| Incremental Debt Capacity | 51,769.6 | |||||||
SUMMARY CREDIT / LEVERAGE STATISTICS
| 2007 Pro Forma | 2008 | 2009 | ||||||||||
| Total Debt/EBITDA | 5.0x | 4.2x | 4.0x | |||||||||
| EBITDA/Interest Expense | 3.0x | 3.5x | 3.7x | |||||||||
| (EBITDA — Capex)/Interest Expense | 1.9x | 2.0x | 2.1x | |||||||||
USES OF FUNDS
| Purchase of Phoenix I Common Equity | $ | 69,486 | ||
| Refinance Senior Debt | 0 | |||
| Refinance Capital Lease Obligations | 0 | |||
| Tender of Phx II Shares | 14,900 | |||
| Other | 0 | |||
| Other | 0 | |||
| Transaction Fees and Expenses | 3,500 | |||
Total Uses of Funds | $ | 87,885 | ||
TRADING INFORMATION / VALUATION
| Phoenix I | ||||||||
| Enterprise Value | Current | @ Deal | ||||||
Share Price10/19/2007 | $ | 11.75 | $ | 14.00 | ||||
| Fully Diluted Shares (a) | $ | 4,963 | 4,963 | |||||
| Equity Market Value | $ | 58,318 | $ | 69,486 | ||||
| Plus: Debt, Preferred & MI (b) | $ | 13,730 | $ | 14,900 | ||||
| Less: Cash | $ | 5,816 | $ | 0 | ||||
| Plus: Transaction Costs | $ | 0 | $ | 3,500 | ||||
| Enterprise Value | $ | 66,233 | $ | 87,885 | ||||
| Multiple Analysis | Current | @ Deal | ||||||
| LTM EBITDA | 5.1x | 6.7x | ||||||
| 2007 P EBITDA | 5.4x | 7.1x | ||||||
| 2008 E EBITDA | 4.2x | 5.6x | ||||||
| 2009 E EBITDA | 4.0x | 5.3x | ||||||
| 2008 E P/E | 17.1x | 24.7x | ||||||
| 2009 E P/E | 16.7x | 24.2x | ||||||
Phoenix I ownership of Phx II:
| Share Price | 10/19/2007 | $ | 12.15 | $ | 32,139.3 | |||||||
| Shares Held | 2,645.2 |
EQUITY SPONSOR IRR CALCULATION
| EBITDA Exit Multiple | 2011 | 2012 | 2013 | |||||||||
| 7.0x | 20.6 | % | 25.4 | % | 30.2 | % | ||||||
| 8.0x | 26.3 | % | 31.0 | % | 35.7 | % | ||||||
| 9.0x | 31.4 | % | 36.0 | % | 40.7 | % | ||||||
GOODWILL CALCULATION
| Purchase Price of Equity | $ | 84,385.3 | ||
| Less: Tangible Book Value of Phoenix II | (44,124.9 | ) | ||
| $ | 40,260.3 | |||
| (a) | Fully Diluted Shares equals 5,133,971 shares outstanding plus 212,989 exerciseable options/warrants less 383,708 management roll-over shares and equivalents | |
| (b) | At close of deal existing debt is refinanced and the tender for Phoenix II shares is added as minority interest | |
| (c) | Available cash sets aside the $20M needed for bonding capacity |
| |
| IMPLIED VALUATION AT VARIOUS OFFER PRICES | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 2 |
| PHOENIX I Offer Price | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ 13.00 | $ 14.00 | $ 14.50 | $ 15.00 | $ 15.50 | $ 16.00 | $ 16.50 | $ 17.00 | $ 17.50 | $ 18.00 | $ 19.00 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Premium Calculation | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Premium to Current Price ($11.75) | 10.6 | % | 19.1 | % | 23.4 | % | 27.7 | % | 31.9 | % | 36.2 | % | 40.4 | % | 44.7 | % | 48.9 | % | 53.2 | % | 61.7 | % | ||||||||||||||||||||||||||
| 30 Trading Day Avg. Price (a) | $ | 12.19 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Premium to 30 Day Avg. Price | 6.6 | % | 14.8 | % | 18.9 | % | 23.1 | % | 27.2 | % | 31.3 | % | 35.4 | % | 39.5 | % | 43.6 | % | 47.7 | % | 55.9 | % | ||||||||||||||||||||||||||
| 60 Trading Day Avg. Price (a) | $ | 12.61 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Premium to 30 Day Avg. Price | 3.1 | % | 11.0 | % | 15.0 | % | 19.0 | % | 22.9 | % | 26.9 | % | 30.8 | % | 34.8 | % | 38.8 | % | 42.7 | % | 50.7 | % | ||||||||||||||||||||||||||
| 90 Trading Day Avg. Price (a) | $ | 12.99 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Premium to 30 Day Avg. Price | 0.1 | % | 7.8 | % | 11.6 | % | 15.5 | % | 19.3 | % | 23.2 | % | 27.0 | % | 30.9 | % | 34.7 | % | 38.6 | % | 46.3 | % | ||||||||||||||||||||||||||
| 120 Trading Day Avg. Price (a) | $ | 13.08 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Premium to 30 Day Avg. Price | -0.6 | % | 7.0 | % | 10.9 | % | 14.7 | % | 18.5 | % | 22.3 | % | 26.1 | % | 30.0 | % | 33.8 | % | 37.6 | % | 45.3 | % | ||||||||||||||||||||||||||
Enterprise Value Calculation | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| FD Shares Outstanding (b) | 5,313 | 5,313 | 5,313 | 5,313 | 5,313 | 5,313 | 5,313 | 5,313 | 5,313 | 5,313 | 5,313 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Implied Equity Value | 69,074 | 74,388 | 77,044 | 79,701 | 82,358 | 85,014 | 87,671 | 90,328 | 92,985 | 95,641 | 100,955 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Plus: Net Debt as of 6/30/07 | 7,922 | 7,922 | 7,922 | 7,922 | 7,922 | 7,922 | 7,922 | 7,922 | 7,922 | 7,922 | 7,922 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Less: Assumed Cash from Option Exercise (b) | 948 | 2,543 | 2,543 | 2,543 | 2,543 | 2,543 | 2,543 | 2,543 | 2,543 | 2,543 | 2,543 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Implied Enterprise Value | $ | 76,049 | $ | 79,766 | $ | 82,423 | $ | 85,080 | $ | 87,737 | $ | 90,393 | $ | 93,050 | $ | 95,707 | $ | 98,363 | $ | 101,020 | $ | 106,333 | ||||||||||||||||||||||||||
| Implied Valuation Multiples | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| LTM Revenue | 202,760 | 0.38 x | 0.39 x | 0.41 x | 0.42 x | 0.43 x | 0.45 x | 0.46 x | 0.47 x | 0.49 x | 0.50 x | 0.52 x | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2007 P Revenue | 212,672 | 0.36 x | 0.38 x | 0.39 x | 0.40 x | 0.41 x | 0.43 x | 0.44 x | 0.45 x | 0.46 x | 0.48 x | 0.50 x | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| FY2008E Revenue (c) | 246,382 | 0.31 x | 0.32 x | 0.33 x | 0.35 x | 0.36 x | 0.37 x | 0.38 x | 0.39 x | 0.40 x | 0.41 x | 0.43 x | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| FY2009E Revenue (c) | 301,248 | 0.25 x | 0.26 x | 0.27 x | 0.28 x | 0.29 x | 0.30 x | 0.31 x | 0.32 x | 0.33 x | 0.34 x | 0.35 x | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| LTM EBITDA | 13,100 | 5.81 x | 6.09 x | 6.29 x | 6.49 x | 6.70 x | 6.90 x | 7.10 x | 7.31 x | 7.51 x | 7.71 x | 8.12 x | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2007 P EBITDA | 12,352 | 6.16 x | 6.46 x | 6.67 x | 6.89 x | 7.10 x | 7.32 x | 7.53 x | 7.75 x | 7.96 x | 8.18 x | 8.61 x | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| FY2008E EBITDA (c) | 15,661 | 4.86 x | 5.09 x | 5.26 x | 5.43 x | 5.60 x | 5.77 x | 5.94 x | 6.11 x | 6.28 x | 6.45 x | 6.79 x | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| FY2009E EBITDA (c) | 16,591 | 4.58 x | 4.81 x | 4.97 x | 5.13 x | 5.29 x | 5.45 x | 5.61 x | 5.77 x | 5.93 x | 6.09 x | 6.41 x | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| (a) | Based on average closing prices for the respective periods as of 10/19/07. | |
| (b) | Assumes that all in-the-money options convert to common shares: cash from option exercise is assumed to be added to Phoenix II balance sheet. | |
| (c) | Projections as provided by Phoenix I management. |
| |
| RETURN ANALYSIS | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 3 |
($ in thousands except as otherwise noted)
| EXIT YEAR | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 12/31/2011 | 12/31/2012 | 12/31/2013 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Exit Multiple | 7.0x | 8.0x | 9.0x | 7.0x | 8.0x | 9.0x | 7.0x | 8.0x | 9.0x | |||||||||||||||||||||||||||
| Exit Year EBITDA | $ | 20,075 | $ | 20,075 | $ | 20,075 | $ | 22,083 | $ | 22,083 | $ | 22,083 | $ | 24,291 | $ | 24,291 | $ | 24,291 | ||||||||||||||||||
| Exit Year Enterprise Value | $ | 140,525.5 | $ | 160,600.6 | $ | 180,675.7 | $ | 154,578.1 | $ | 176,660.7 | $ | 198,743.2 | $ | 170,035.9 | $ | 194,326.7 | $ | 218,617.6 | ||||||||||||||||||
| Less: Net Debt | $ | (42,447.9 | ) | $ | (42,447.9 | ) | $ | (42,447.9 | ) | $ | (39,985 | ) | $ | (39,985 | ) | $ | (39,985 | ) | $ | (36,847 | ) | $ | (36,847 | ) | $ | (36,847 | ) | |||||||||
| Common Equity Value | $ | 98,077.6 | $ | 118,152.7 | $ | 138,227.8 | $ | 114,592.7 | $ | 136,675.3 | $ | 158,757.9 | $ | 133,188.7 | $ | 157,479.6 | $ | 181,770.4 | ||||||||||||||||||
| % | Initial | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Equity Source/Holder | Ownership | Investment | Equity Value of Holding and Implied IRR | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Management | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 29.9 | % | $ | 5,700.2 | $ | 29,346.6 | $ | 35,353.4 | $ | 41,360.3 | $ | 34,288.2 | $ | 40,895.7 | $ | 47,503.2 | $ | 39,852.5 | $ | 47,120.8 | $ | 54,389.0 | |||||||||||||||||||||||
IRR | 50.6 | % | 57.8 | % | 64.1 | % | 56.6 | % | 63.6 | % | 69.8 | % | 62.6 | % | 69.5 | % | 75.7 | % | ||||||||||||||||||||||||||
New Equity Sponsor | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 70.1 | % | 32,500.2 | $ | 68,731.0 | $ | 82,799.3 | $ | 96,867.5 | $ | 80,304.5 | $ | 95,779.6 | $ | 111,254.6 | $ | 93,336.2 | $ | 110,358.8 | $ | 127,381.4 | ||||||||||||||||||||||||
IRR | 20.6 | % | 26.3 | % | 31.4 | % | 25.4 | % | 31.0 | % | 36.0 | % | 30.2 | % | 35.7 | % | 40.7 | % | ||||||||||||||||||||||||||
| |
| NEW EQUITY SPONSOR IRR SENSITIVITY ANALYSIS | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 4 |
($ in thousands except as otherwise noted)
PURCHASE PRICE PER SHARE
| $ | 14.00 | $ | 14.50 | $ | 15.00 | $ | 15.50 | $ | 16.00 | $ | 16.50 | $ | 17.00 | $ | 17.50 | |||||||||||||||||||
| Implied Premium | 19.1 | % | 23.4 | % | 27.7 | % | 31.9 | % | 36.2 | % | 40.4 | % | 44.7 | % | 48.9 | % | ||||||||||||||||||
| (based on Phoenix I price of $11.75 on 10/19/07) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
Exit Year: 2011 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Exit Multiple | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 5.0 x | 5.7 | % | 3.9 | % | 2.3 | % | 0.7 | % | -0.7 | % | -2.0 | % | -3.3 | % | -4.4 | % | ||||||||||||||||||
| 6.0 x | 13.9 | % | 11.9 | % | 10.1 | % | 8.5 | % | 7.0 | % | 5.5 | % | 4.2 | % | 2.9 | % | ||||||||||||||||||
| 7.0 x | 20.6 | % | 18.5 | % | 16.6 | % | 14.9 | % | 13.3 | % | 11.7 | % | 10.3 | % | 9.0 | % | ||||||||||||||||||
| 8.0 x | 26.3 | % | 24.2 | % | 22.2 | % | 20.4 | % | 18.7 | % | 17.1 | % | 15.6 | % | 14.2 | % | ||||||||||||||||||
| 9.0 x | 31.4 | % | 29.1 | % | 27.1 | % | 25.2 | % | 23.4 | % | 21.7 | % | 20.2 | % | 18.7 | % | ||||||||||||||||||
Exit Year: 2012 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Exit Multiple | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 5.0 x | 11.0 | % | 9.1 | % | 7.4 | % | 5.8 | % | 4.3 | % | 2.9 | % | 1.6 | % | 0.3 | % | ||||||||||||||||||
| 6.0 x | 18.8 | % | 16.8 | % | 14.9 | % | 13.2 | % | 11.6 | % | 10.1 | % | 8.7 | % | 7.4 | % | ||||||||||||||||||
| 7.0 x | 25.4 | % | 23.2 | % | 21.3 | % | 19.4 | % | 17.8 | % | 16.2 | % | 14.7 | % | 13.3 | % | ||||||||||||||||||
| 8.0 x | 31.0 | % | 28.8 | % | 26.7 | % | 24.8 | % | 23.1 | % | 21.4 | % | 19.9 | % | 18.4 | % | ||||||||||||||||||
| 9.0 x | 36.0 | % | 33.7 | % | 31.5 | % | 29.6 | % | 27.7 | % | 26.0 | % | 24.4 | % | 22.9 | % | ||||||||||||||||||
Exit Year: 2013 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Exit Multiple | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 5.0 x | 20.7 | % | 18.4 | % | 16.2 | % | 14.2 | % | 12.4 | % | 10.7 | % | 9.2 | % | 6.3 | % | ||||||||||||||||||
| 6.0 x | 28.6 | % | 26.1 | % | 23.8 | % | 21.7 | % | 19.7 | % | 17.9 | % | 16.3 | % | 13.2 | % | ||||||||||||||||||
| 7.0 x | 35.2 | % | 32.6 | % | 30.2 | % | 27.9 | % | 25.9 | % | 24.0 | % | 22.3 | % | 19.1 | % | ||||||||||||||||||
| 8.0 x | 41.0 | % | 38.2 | % | 35.7 | % | 33.4 | % | 31.3 | % | 29.3 | % | 27.5 | % | 24.2 | % | ||||||||||||||||||
| 9.0 x | 46.2 | % | 43.3 | % | 40.7 | % | 38.3 | % | 36.1 | % | 34.0 | % | 32.1 | % | 28.7 | % | ||||||||||||||||||
| |
| NEW EQUITY SPONSOR IRR SENSITIVITY ANALYSIS | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 5 |
($ in thousands except as otherwise noted)
| Implied Purchase Price per Share | Implied Prem. to Current Phoenix I Price | |||||||||||||||||||||||||||
| based on EBITDA Exit Multiple of: | based on EBITDA Exit Multiple of: | |||||||||||||||||||||||||||
| IRR | Exit Year | 7.0x | 8.0x | 9.0x | 7.0x | 8.0x | 9.0x | |||||||||||||||||||||
25.0% | 2011 | $ | 14.66 | $ | 16.13 | $ | 17.60 | 24.8 | % | 37.3 | % | 49.8 | % | |||||||||||||||
| 2012 | $ | 15.98 | $ | 17.59 | $ | 19.22 | 36.0 | % | 49.7 | % | 63.5 | % | ||||||||||||||||
| 2013 | $ | 17.45 | $ | 19.23 | $ | 21.02 | 48.5 | % | 63.7 | % | 78.9 | % | ||||||||||||||||
30.0% | 2011 | $ | 13.54 | $ | 14.78 | $ | 16.05 | 15.3 | % | 25.8 | % | 36.6 | % | |||||||||||||||
| 2012 | $ | 14.67 | $ | 16.03 | $ | 17.42 | 24.8 | % | 36.5 | % | 48.3 | % | ||||||||||||||||
| 2013 | $ | 15.93 | $ | 17.44 | $ | 18.96 | 35.6 | % | 48.4 | % | 61.4 | % | ||||||||||||||||
35.0% | 2011 | $ | 12.61 | $ | 13.68 | $ | 14.76 | 7.3 | % | 16.4 | % | 25.6 | % | |||||||||||||||
| 2012 | $ | 13.57 | $ | 14.75 | $ | 15.94 | 15.5 | % | 25.5 | % | 35.7 | % | ||||||||||||||||
| 2013 | $ | 14.66 | $ | 15.96 | $ | 17.27 | 24.8 | % | 35.8 | % | 47.0 | % | ||||||||||||||||
| |
| MODEL ASSUMPTIONS | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 6 |
Pro Forma Merger Overview
| Phoenix I | Phoenix I | Phoenix I | ||||||||||
| Stand Alone | @ 2014 | @ LBO Deal | ||||||||||
| Number of Existing Common Shares Outstanding | 5,130 | 5,130 | 5,130 | |||||||||
| Existing Number of Options/Warrants | 319 | 319 | 319 | |||||||||
| Average Exercise Price Per Share | $ | 5.00 | $ | 5.00 | $ | 5.00 | ||||||
| Treasury Method Adjustment | 184 | 240 | 205 | |||||||||
| Existing Number of Options/Warrants | 75 | 75 | 75 | |||||||||
| Average Exercise Price Per Share | $ | 12.60 | $ | 12.60 | $ | 12.60 | ||||||
| Treasury Method Adjustment | 0 | 28 | 8 | |||||||||
| Existing Number of Options/Warrants | 0 | 0 | 0 | |||||||||
| Average Exercise Price Per Share | $ | — | $ | — | $ | — | ||||||
| Treasury Method Adjustment | 0 | 0 | 0 | |||||||||
| Existing Number of Options/Warrants | 0 | 0 | 0 | |||||||||
| Average Exercise Price Per Share | $ | — | $ | — | $ | — | ||||||
| Treasury Method Adjustment | 0 | 0 | 0 | |||||||||
Fully Diluted Shares | 5,313 | 5,397 | 5,343 | |||||||||
Current Market Price Per Share | $ | 11.75 | $ | 20.00 | $ | 14.00 | ||||||
Date of Current Market | 10/19/2007 | 10/19/2007 | 10/19/2007 | |||||||||
| |
| PRO FORMA COVERAGES | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 7 |
($ in thousands except as otherwise noted)
| PRO FORMA COVERAGES | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Pro Forma Fiscal Year Ended | Expected | Projected | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| EBITDA/Interest | 2.5 | x | 3.2 | x | 2.8 | x | 3.5 | x | 3.7 | x | 4.1 | x | 4.6 | x | 5.3 | x | 6.1 | x | 7.0 | x | ||||||||||||||||||||
| FCF/Interest | 1.3 | x | 1.2 | x | 1.7 | x | 2.0 | x | 2.1 | x | 2.4 | x | 2.7 | x | 3.0 | x | 3.5 | x | 4.1 | x | ||||||||||||||||||||
| Senior Debt/EBITDA | 4.0 | x | 3.1 | x | 3.5 | x | 3.3 | x | 2.6 | x | 1.9 | x | 1.4 | x | 0.9 | x | 0.8 | x | 0.0 | x | ||||||||||||||||||||
| Senior Debt/FCF (a) | 7.4 | x | 8.4 | x | 5.8 | x | 5.3 | x | 4.8 | x | 4.2 | x | 3.7 | x | 3.1 | x | 2.6 | x | 3.4 | x | ||||||||||||||||||||
| Total Debt/EBITDA | 5.8 | x | 4.5 | x | 5.2 | x | 4.2 | x | 4.0 | x | 3.5 | x | 3.1 | x | 2.7 | x | 2.3 | x | 2.0 | x | ||||||||||||||||||||
| Total Debt/FCF (a) | 10.8 | x | 12.2 | x | 8.4 | x | 7.6 | x | 6.8 | x | 6.1 | x | 5.4 | x | 4.7 | x | 4.0 | x | 3.4 | x | ||||||||||||||||||||
| Proforma Net Debt/EBITDA | 3.9 | x | 3.1 | x | 3.5 | x | 2.9 | x | 2.8 | x | 2.4 | x | 2.1 | x | 1.8 | x | 1.5 | x | 1.2 | x | ||||||||||||||||||||
| Proforma Net Debt/FCF (a) | 7.4 | x | 8.3 | x | 5.7 | x | 5.3 | x | 4.8 | x | 4.2 | x | 3.7 | x | 3.1 | x | 2.6 | x | 2.1 | x | ||||||||||||||||||||
| FCF/Total Debt Service (a) | 0.5 | x | 0.4 | x | 0.6 | x | 0.7 | x | 0.8 | x | 0.9 | x | 1.0 | x | 1.1 | x | 3.7 | x | 0.8 | x | ||||||||||||||||||||
| At Close | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Excess Availability | 18,354 | 20,584 | 27,608 | 32,952 | 39,124 | 46,220 | 54,347 | 43,598 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| (a) | FCF represents EBITDA less maintenance capital expenditures. |
| |
| FINANCIAL SUMMARY | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 8 |
($ in thousands except as otherwise noted)
| Pro Forma FY Ended | Expected | Projected | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| Revenues | $ | 183,873 | $ | 195,522 | $ | 212,672 | $ | 246,382 | $ | 301,248 | $ | 331,373 | $ | 364,510 | $ | 400,961 | $ | 441,057 | $ | 485,163 | ||||||||||||||||||||
| Revenue Growth | NM | NM | NM | 15.9 | % | 22.3 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | |||||||||||||||||||||||
| �� | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| EBITDA | $ | 11,020 | $ | 14,034 | $ | 12,352 | $ | 15,661 | $ | 16,591 | $ | 18,250 | $ | 20,075 | $ | 22,083 | $ | 24,291 | $ | 26,720 | ||||||||||||||||||||
| EBITDA Margin | 6.0 | % | 7.2 | % | 5.8 | % | 6.4 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | ||||||||||||||||||||
| EBIT | $ | 6,521 | $ | 8,148 | $ | 8,223 | $ | 10,118 | $ | 10,348 | $ | 11,237 | $ | 12,215 | $ | 13,291 | $ | 14,474 | $ | 15,776 | ||||||||||||||||||||
| EBIT Margin | 3.5 | % | 4.2 | % | 3.9 | % | 4.1 | % | 3.4 | % | 3.4 | % | 3.4 | % | 3.3 | % | 3.3 | % | 3.3 | % | ||||||||||||||||||||
| FCF (a) | $ | 5,890 | $ | 5,217 | $ | 7,552 | $ | 8,661 | $ | 9,591 | $ | 10,550 | $ | 11,605 | $ | 12,766 | $ | 14,042 | $ | 15,446 | ||||||||||||||||||||
| FCF Growth | NM | -11.4 | % | 44.7 | % | 14.7 | % | 10.7 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | |||||||||||||||||||||
| Net Income | $ | 4,204 | $ | 4,166 | $ | 5,558 | $ | 3,417 | $ | 3,487 | $ | 4,053 | $ | 4,714 | $ | 5,456 | $ | 6,285 | $ | 7,188 | ||||||||||||||||||||
| Net Income % | 2.3 | % | 2.1 | % | 2.6 | % | 1.4 | % | 1.2 | % | 1.2 | % | 1.3 | % | 1.4 | % | 1.4 | % | 1.5 | % | ||||||||||||||||||||
| Fully Diluted EPS | $ | 1.01 | $ | 0.90 | $ | 1.05 | $ | 0.64 | $ | 0.65 | $ | 0.75 | $ | 0.87 | $ | 1.01 | $ | 1.16 | $ | 1.33 | ||||||||||||||||||||
| Maintenance Capital Expenditures | $ | 5,130 | $ | 8,816 | $ | 4,800 | $ | 7,000 | $ | 7,000 | $ | 7,700 | $ | 8,470 | $ | 9,317 | $ | 10,249 | $ | 11,274 | ||||||||||||||||||||
| Expansionary Capital Expenditures | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Capital Expenditures | $ | 5,130 | $ | 8,816 | $ | 4,800 | $ | 7,000 | $ | 7,000 | $ | 7,700 | $ | 8,470 | $ | 9,317 | $ | 10,249 | $ | 11,274 | ||||||||||||||||||||
| Net Interest Expense | $ | 4,423 | $ | 4,536 | $ | 4,482 | $ | 4,358 | $ | 4,198 | $ | 3,999 | $ | 3,795 | ||||||||||||||||||||||||||
| (a) | Free Cash Flow equals consolidated EBITDA less consolidated maintenance capital expenditures. |
| |
| FINANCING ASSUMPTIONS | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 9 |
| Projected | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Financing Assumptions: | At Close | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | ||||||||||||||||||||||||
| Revolver | 6.50 | % | 6.50 | % | 6.50 | % | 6.50 | % | 6.50 | % | 6.50 | % | 6.50 | % | 6.50 | % | ||||||||||||||||
| Senior Debt | 7.00 | % | 7.00 | % | 7.00 | % | 7.00 | % | 7.00 | % | 7.00 | % | 7.00 | % | 7.00 | % | ||||||||||||||||
| Subordinated Debt | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | ||||||||||||||||
| Bridge Loan | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | 10.00 | % | ||||||||||||||||
| Notes Payable | 8.00 | % | 8.00 | % | 8.00 | % | 8.00 | % | 8.00 | % | 8.00 | % | 8.00 | % | 8.00 | % | ||||||||||||||||
| Tax Rates: | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Assumed Blended Rate | 40.00 | % | 40.00 | % | 40.00 | % | 40.00 | % | 40.00 | % | 40.00 | % | 40.00 | % | 40.00 | % | ||||||||||||||||
| Earned on Cash Balances | 3.00 | % | 3.00 | % | 3.00 | % | 3.00 | % | 3.00 | % | 3.00 | % | 3.00 | % | 3.00 | % | ||||||||||||||||
| Projected | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Working Capital Analysis (a): | At Close | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | ||||||||||||||||||||||||
| Days Receivable | 57.76 | 57.76 | 57.76 | 57.76 | 57.76 | 57.76 | 57.76 | 57.76 | ||||||||||||||||||||||||
| Accounts Receivable/Revenue | 15.82 | % | 15.82 | % | 15.82 | % | 15.82 | % | 15.82 | % | 15.82 | % | 15.82 | % | 15.82 | % | ||||||||||||||||
| Inventories/COS | 0.66 | % | 0.66 | % | 0.66 | % | 0.66 | % | 0.66 | % | 0.66 | % | 0.66 | % | 0.66 | % | ||||||||||||||||
| Other Current Assets/Revenue | 1.33 | % | 0.50 | % | 0.50 | % | 0.50 | % | 0.50 | % | 0.50 | % | 0.50 | % | 0.50 | % | ||||||||||||||||
| Other Assets/Revenue | 0.00 | % | 0.30 | % | 0.30 | % | 0.30 | % | 0.30 | % | 0.30 | % | 0.30 | % | 0.30 | % | ||||||||||||||||
| Days Payable | 36.78 | 34.84 | 34.84 | 34.84 | 34.84 | 34.84 | 34.84 | 34.84 | ||||||||||||||||||||||||
| Accounts Payable/COS | 10.08 | % | 9.55 | % | 9.55 | % | 9.55 | % | 9.55 | % | 9.55 | % | 9.55 | % | 9.55 | % | ||||||||||||||||
| Accrued Liabilities/Total Operating Expense | 45.01 | % | 45.00 | % | 45.00 | % | 45.00 | % | 45.00 | % | 45.00 | % | 45.00 | % | 45.00 | % | ||||||||||||||||
| Other Accrued Expenses/Total Operating Expense | 156.63 | % | 162.37 | % | 153.30 | % | 139.36 | % | 126.69 | % | 115.18 | % | 104.71 | % | 95.19 | % | ||||||||||||||||
| (a) | Working capital assumptions are based on management estimates. |
| |
| INCOME STATEMENTS | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 10 |
($ in thousands except as otherwise noted)
| Pro Forma FY Ended | Expected | Projected | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| Net Sales | 183,873 | 195,522 | 212,672 | 246,382 | 301,248 | 331,373 | 364,510 | 400,961 | 441,057 | 485,163 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Direct costs | 164,186 | 170,326 | 188,399 | 219,221 | 272,477 | 299,725 | 329,697 | 362,667 | 398,934 | 438,827 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Gross Profit | 19,687 | 25,196 | 24,273 | 27,161 | 28,771 | 31,648 | 34,813 | 38,294 | 42,124 | 46,336 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Operating Expenses (d) | 8,667 | 11,162 | 11,921 | 11,500 | 12,180 | 13,398 | 14,738 | 16,212 | 17,833 | 19,616 | ||||||||||||||||||||||||||||||
EBITDA (a) | 11,020 | 14,034 | 12,352 | 15,661 | 16,591 | 18,250 | 20,075 | 22,083 | 24,291 | 26,720 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Depreciation and Amortization | 4,499 | 5,885 | 4,129 | 5,543 | 6,243 | 7,013 | 7,860 | 8,792 | 9,817 | 10,944 | ||||||||||||||||||||||||||||||
EBIT | 6,521 | 8,148 | 8,223 | 10,118 | 10,348 | 11,237 | 12,215 | 13,291 | 14,474 | 15,776 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Interest Expense: (b) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Revolver (c) | 325 | 967 | 1,456 | 1,873 | 2,256 | 2,599 | 2,395 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Senior Debt | 2,711 | 2,169 | 1,627 | 1,084 | 542 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Subordinated Debt | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Preferred Equity | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Seller Note Payable | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Interest Income | (613 | ) | (600 | ) | (600 | ) | (600 | ) | (600 | ) | (600 | ) | (600 | ) | ||||||||||||||||||||||||||
| Total Interest Expense | 4,423 | 4,536 | 4,482 | 4,358 | 4,198 | 3,999 | 3,795 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Pretax Income | 5,694 | 5,811 | 6,754 | 7,857 | 9,093 | 10,475 | 11,981 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Income Taxes | 2,278 | 2,325 | 2,702 | 3,143 | 3,637 | 4,190 | 4,792 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Net Income | 3,417 | 3,487 | 4,053 | 4,714 | 5,456 | 6,285 | 7,188 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Number of Shares Outstanding | 5,343 | 5,343 | 5,397 | 5,397 | 5,397 | 5,397 | 5,397 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Fully Diluted EPS | $ | 0.64 | $ | 0.65 | $ | 0.75 | $ | 0.87 | $ | 1.01 | $ | 1.16 | $ | 1.33 | ||||||||||||||||||||||||||
Operating Margins: | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| EBITDA Margin | — | — | — | 6.4 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | |||||||||||||||||||||||
| EBIT Margin | — | — | — | 4.1 | % | 3.4 | % | 3.4 | % | 3.4 | % | 3.3 | % | 3.3 | % | 3.3 | % | |||||||||||||||||||||||
| NI Margin | — | — | — | 1.4 | % | 1.2 | % | 1.2 | % | 1.3 | % | 1.4 | % | 1.4 | % | 1.5 | % | |||||||||||||||||||||||
| (a) | Excludes non-cash items. | |
| (b) | Interest expense is calculated from the previous years’ debt balance. | |
| (c) | Interest expense on the revolver is calculated on the previous years principal balance. |
| |
| CASH FLOW ANALYSIS AND CAPITALIZATION TABLE | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 11 |
($ in thousands except as otherwise noted)
| Projected | ||||||||||||||||||||||||||||
| 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | ||||||||||||||||||||||
| EBITDA | $ | 15,661 | $ | 16,591 | $ | 18,250 | $ | 20,075 | $ | 22,083 | $ | 24,291 | $ | 26,720 | ||||||||||||||
| LESS: | ||||||||||||||||||||||||||||
| Interest Expense | 4,423 | 4,536 | 4,482 | 4,358 | 4,198 | 3,999 | 3,795 | |||||||||||||||||||||
| Income Tax | 2,278 | 2,325 | 2,702 | 3,143 | 3,637 | 4,190 | 4,792 | |||||||||||||||||||||
| Preferred Dividends | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||
| Add: Non-Cash Interest Expense | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||
| Maintenance Capital Expenditures | 7,000 | 7,000 | 7,700 | 8,470 | 9,317 | 10,249 | 11,274 | |||||||||||||||||||||
| Expansionary Capital Expenditures | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||
| Total Capital Expenditures | 7,000 | 7,000 | 7,700 | 8,470 | 9,317 | 10,249 | 11,274 | |||||||||||||||||||||
| Changes in Other Assets | 739 | 165 | 90 | 99 | 109 | 120 | 132 | |||||||||||||||||||||
| Changes in Other Liabilities | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||
| Increases (Decreases) in Working Capital | 3,789 | 2,332 | 1,949 | 2,144 | 2,359 | 2,595 | 2,854 | |||||||||||||||||||||
Cash Flow Available for Debt Amortization | (2,569 | ) | 233 | 1,326 | 1,861 | 2,463 | 3,138 | 3,873 | ||||||||||||||||||||
| Scheduled Amortization: | ||||||||||||||||||||||||||||
| Senior Debt | 7,746 | 7,746 | 7,746 | 7,746 | 7,746 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||
| Subordinated Debt | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 20,000 | |||||||||||||||||||||
| Bridge Loan | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||
| Notes Payable | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||
| Total Scheduled Amortization | 7,746 | 7,746 | 7,746 | 7,746 | 7,746 | 0 | 20,000 | |||||||||||||||||||||
| Increase (Decrease) in Cash | (10,315 | ) | (7,513 | ) | (6,420 | ) | (5,885 | ) | (5,284 | ) | 3,138 | (16,127 | ) | |||||||||||||||
| Drawdown of Revolver | 9,884 | 7,513 | 6,420 | 5,885 | 5,284 | 0 | 16,127 | |||||||||||||||||||||
| Paydown of Revolver | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 3,138 | 0 | |||||||||||||||||||||
Net Increase (Decrease) in Cash | (431 | ) | 0 | (0 | ) | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||
| At | Projected | |||||||||||||||||||||||||||||||
| Closing | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |||||||||||||||||||||||||
| Capitalization Table: | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Revolver | $ | 5,000 | $ | 14,884 | $ | 22,397 | $ | 28,817 | $ | 34,702 | $ | 39,985 | $ | 36,847 | $ | 52,975 | ||||||||||||||||
| Notes Payable | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||
| Senior Debt | 38,730 | 30,984 | 23,238 | 15,492 | 7,746 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||
| Subordinated Debt | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 0 | ||||||||||||||||||||||||
| Seller note | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||
| Total Debt | 63,730 | 65,868 | 65,635 | 64,309 | 62,448 | 59,985 | 56,847 | 52,975 | ||||||||||||||||||||||||
| Preferred Equity | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||
| Common Equity | 32,500 | 35,917 | 39,404 | 43,456 | 48,171 | 53,626 | 59,911 | 67,100 | ||||||||||||||||||||||||
| Stockholders’ Equity | 32,500 | 35,917 | 39,404 | 43,456 | 48,171 | 53,626 | 59,911 | 67,100 | ||||||||||||||||||||||||
Total Capitalization | $ | 96,231 | $ | 101,785 | $ | 105,039 | $ | 107,765 | $ | 110,619 | $ | 113,612 | $ | 116,758 | $ | 120,074 | ||||||||||||||||
| Cash Balances | $ | 20,431 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | ||||||||||||||||
| |
| BALANCE SHEETS | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 12 |
($ in thousands except as otherwise noted)
| June 30, 2007 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Unaudited | Financing Adjustments | At | Projected | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2007 | Debit | Credit | Closing | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| ASSETS | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Cash and Marketable Securities | $ | 25,816 | $ | 82,500 | ($87,885 | ) | $ | 20,431 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | ||||||||||||||||||||||
| Accounts Receivable | 33,652 | 0 | 0 | 33,652 | 38,986 | 47,668 | 52,434 | 57,678 | 63,446 | 69,790 | 76,769 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Inventories | 1,251 | 0 | 0 | 1,251 | 1,456 | 1,809 | 1,990 | 2,189 | 2,408 | 2,649 | 2,914 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Other Current and Intercompany | 2,820 | 0 | 0 | 2,820 | 2,820 | 1,506 | 1,657 | 1,823 | 2,005 | 2,205 | 2,426 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Current Assets | 63,539 | 82,500 | (87,885 | ) | 58,154 | 63,262 | 70,983 | 76,082 | 81,690 | 87,859 | 94,645 | 102,109 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| PP&E , net | 36,493 | 0 | 0 | 36,493 | 43,493 | 50,493 | 58,193 | 66,663 | 75,980 | 86,229 | 97,503 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Less Accumulated Depreciation | 0 | 0 | 0 | 0 | 4,829 | 10,359 | 16,658 | 23,804 | 31,882 | 40,985 | 51,216 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Net PP&E | 36,493 | 0 | 0 | 36,493 | 38,664 | 40,135 | 41,535 | 42,859 | 44,098 | 45,244 | 46,287 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Goodwill, net | 0 | 40,260 | 0 | 40,260 | 40,260 | 40,260 | 40,260 | 40,260 | 40,260 | 40,260 | 40,260 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Refundable Deposits | 884 | 0 | 0 | 884 | 862 | 840 | 818 | 796 | 774 | 752 | 729 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Claims Receivable | 2,464 | 0 | 0 | 2,464 | 2,341 | 2,217 | 2,094 | 1,971 | 1,848 | 1,725 | 1,602 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Note Receivable - less current portion | 481 | 0 | 0 | 481 | 412 | 343 | 275 | 206 | 137 | 69 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Capitalized Transaction Costs | 0 | 3,500 | 0 | 3,500 | 3,000 | 2,500 | 2,000 | 1,500 | 1,000 | 500 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Other Assets | 0 | 0 | 0 | 0 | 739 | 904 | 994 | 1,094 | 1,203 | 1,323 | 1,455 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Total Assets | $ | 103,861 | $ | 126,261 | ($87,885 | ) | $ | 142,236 | $ | 149,540 | $ | 158,183 | $ | 164,058 | $ | 170,375 | $ | 177,179 | $ | 184,517 | $ | 192,443 | ||||||||||||||||||||||
| LIABILITIES AND SHAREHOLDERS’ EQUITY | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Revolver | 0 | 5,000 | 0 | 5,000 | 14,884 | 22,397 | 28,817 | 34,702 | 39,985 | 36,847 | 52,975 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Accounts Payable | 18,985 | 0 | 0 | 18,985 | 20,925 | 26,009 | 28,609 | 31,470 | 34,617 | 38,079 | 41,887 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Accrued Liabilities | 5,365 | 0 | 0 | 5,365 | 5,175 | 5,481 | 6,029 | 6,632 | 7,295 | 8,025 | 8,827 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Other Current Liabilities | 18,672 | 0 | 0 | 18,672 | 18,672 | 18,672 | 18,672 | 18,672 | 18,672 | 18,672 | 18,672 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Current Liabilities | 43,023 | 5,000 | 0 | 48,023 | 59,656 | 72,558 | 82,127 | 91,476 | 100,570 | 101,623 | 122,361 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Debt: | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Other | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Senior Debt | 13,730 | 25,000 | 0 | 38,730 | 30,984 | 23,238 | 15,492 | 7,746 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Subordinated Debt | 0 | 20,000 | 0 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Obligations under capital leases | 8 | 0 | 0 | 8 | 8 | 8 | 8 | 8 | 8 | 8 | 8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Note Payable and Accrued Interest | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Seller Note | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Long-Term Debt | 13,738 | 45,000 | 0 | 58,738 | 50,992 | 43,246 | 35,500 | 27,754 | 20,008 | 20,008 | 8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Other Liabilities | 2,975 | 0 | 0 | 2,975 | 2,975 | 2,975 | 2,975 | 2,975 | 2,975 | 2,975 | 2,975 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Liabilities | 59,736 | 50,000 | 0 | 109,736 | 113,623 | 118,779 | 120,602 | 122,205 | 123,553 | 124,606 | 125,343 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Shareholders’ Equity: | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Preferred Stock | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Investments in Subsidiaries (a) | 12,571 | 0 | (12,571 | ) | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Common Stock + APIC | 19,230 | 32,500 | (19,230 | ) | 32,500 | 32,500 | 32,500 | 32,500 | 32,500 | 32,500 | 32,500 | 32,500 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Treasury Stock | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Retained Earnings / (Loss) | 12,324 | 0 | (12,324 | ) | 0 | 3,417 | 6,903 | 10,956 | 15,670 | 21,126 | 27,411 | 34,599 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Shareholders’ Equity | 44,125 | 32,500 | (44,125 | ) | 32,500 | 35,917 | 39,404 | 43,456 | 48,171 | 53,626 | 59,911 | 67,100 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Total Lia. & SH Equity | $ | 103,861 | $ | 82,500 | ($44,125 | ) | $ | 142,236 | $ | 149,540 | $ | 158,183 | $ | 164,058 | $ | 170,375 | $ | 177,179 | $ | 184,517 | $ | 192,443 | ||||||||||||||||||||||
| (a) | Investments in subsidiaries goes to zero after deal closes, as Phoenix II becomes part of Phoenix I |
| |
| DEBT CAPACITY | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 13 |
($ in thousands except as otherwise noted)
| @ Closing | Projected | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Eligible | Advance | Proforma | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| Effective Accounts Receivable Advance Rate | 90 | % | 75 | % | 67.5 | % | 67.5 | % | 67.5 | % | 67.5 | % | 67.5 | % | 67.5 | % | 67.5 | % | 67.5 | % | ||||||||||||||||||||
| Effective Inventory Advance Rate | 85 | % | 65 | % | 55.3 | % | 55.3 | % | 55.3 | % | 55.3 | % | 55.3 | % | 55.3 | % | 55.3 | % | 55.3 | % | ||||||||||||||||||||
| Accounts Receivable | 33,652 | 38,986 | 47,668 | 52,434 | 57,678 | 63,446 | 69,790 | 76,769 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Inventory | 1,251 | 1,456 | 1,809 | 1,990 | 2,189 | 2,408 | 2,649 | 2,914 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Advance Against Accounts Receivable | 22,715 | 26,316 | 32,176 | 35,393 | 38,933 | 42,826 | 47,108 | 51,819 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Advance Against Inventories | 691 | 804 | 1,000 | 1,100 | 1,210 | 1,331 | 1,464 | 1,610 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Revolver Advance | 23,406 | 27,120 | 33,175 | 36,493 | 40,142 | 44,156 | 48,572 | 53,429 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Outstanding Revolver Balance | 5,000 | 14,884 | 22,397 | 28,817 | 34,702 | 39,985 | 36,847 | 52,975 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Net PP&E (BV) | 36,493 | 38,664 | 40,135 | 41,535 | 42,859 | 44,098 | 45,244 | 46,287 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Effective Advance Rate on Net PP&E | 100 | % | 50 | % | 50 | % | 50 | % | 50 | % | 50 | % | 50 | % | 50 | % | 50 | % | 50 | % | ||||||||||||||||||||
| Borrowing Base on Net PP&E | 18,247 | 19,332 | 20,067 | 20,768 | 21,430 | 22,049 | 22,622 | 23,144 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Senior Term Debt | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Excess/(Shortfall) on Fixed Assets | 18,247 | 19,332 | 20,067 | 20,768 | 21,430 | 22,049 | 22,622 | 23,144 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Borrowing Availability | 41,653 | 46,452 | 53,243 | 57,261 | 61,572 | 66,205 | 71,194 | 76,573 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Senior Outstandings (Net Cash) | 23,299 | 25,868 | 25,635 | 24,309 | 22,448 | 19,985 | 16,847 | 32,975 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Excess Availability | 18,354 | 20,584 | 27,608 | 32,952 | 39,124 | 46,220 | 54,347 | 43,598 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| |
| DEBT SCHEDULE Case: Base | PROJECT PHOENIX Page 14 |
| ($ in thousands except as otherwise noted) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| At | Projected | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Closing | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |||||||||||||||||||||||||||||
Revolver | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Beginning Balance | $ | 5,000 | $ | 14,884 | $ | 22,397 | $ | 28,817 | $ | 34,702 | $ | 39,985 | $ | 36,847 | ||||||||||||||||||||||
| Interest Expense | 6.5 | % | 325 | 967 | 1,456 | 1,873 | 2,256 | 2,599 | 2,395 | |||||||||||||||||||||||||||
| Additions | 9,884 | 7,513 | 6,420 | 5,885 | 5,284 | — | 16,127 | |||||||||||||||||||||||||||||
| Reductions | — | — | — | — | — | 3,138 | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| Ending Balance | 5,000 | 14,884 | 22,397 | 28,817 | 34,702 | 39,985 | 36,847 | 52,975 | ||||||||||||||||||||||||||||
Senior Debt | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Beginning Balance | $ | 38,730 | $ | 30,984 | $ | 23,238 | $ | 15,492 | $ | 7,746 | $ | — | $ | — | ||||||||||||||||||||||
| Interest Expense | 7.0 | % | 2,711 | 2,169 | 1,627 | 1,084 | 542 | — | — | |||||||||||||||||||||||||||
| Amortization | 5 Years | 7,746 | 7,746 | 7,746 | 7,746 | 7,746 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Ending Balance | 38,730 | 30,984 | 23,238 | 15,492 | 7,746 | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||
Subordinated Debt | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Beginning Balance | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | $ | 20,000 | ||||||||||||||||||||||
| Interest Expense | 10.0 | % | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | |||||||||||||||||||||||||||
| Amortization | — | — | — | — | — | — | 20,000 | |||||||||||||||||||||||||||||
| Ending Balance | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | — | ||||||||||||||||||||||||||||
| Present Value of Note | — | — | — | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Discount Rate of Note | 10.0 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Income Taxes | 40.0 | % | 2,278 | 2,325 | 2,702 | 3,143 | 3,637 | 4,190 | 4,792 | |||||||||||||||||||||||||||
| NOL | — | — | — | — | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| Net Income Taxes | 2,278 | 2,325 | 2,702 | 3,143 | 3,637 | 4,190 | 4,792 | |||||||||||||||||||||||||||||
NOL | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Beginning Balance | $ | — | $ | — | $ | — | $ | — | $ | — | $ | — | $ | — | ||||||||||||||||||||||
| Additions | — | — | — | — | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| Reductions | — | — | — | — | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| Ending Balance | — | — | — | — | — | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||
| |
| PRO FORMA AND OPERATING ASSUMPTIONS Case: Base | PROJECT PHOENIX Page 16 | |
| ($ in thousands except as otherwise notes) | ||
| Pro Forma FY Ended | Expected | Projected | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Pro Forma Consolidated Operations | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Net Sales | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Internal Growth | 183,873 | 195,522 | 212,672 | 246,382 | 301,248 | 331,373 | 364,510 | 400,961 | 441,057 | 485,163 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| External Growth | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Net Sales | 183,873 | 195,522 | 212,672 | 246,382 | 301,248 | 331,373 | 364,510 | 400,961 | 441,057 | 485,163 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Direct Costs | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Internal Growth | 164,186 | 170,326 | 188,399 | 219,221 | 272,477 | 299,725 | 329,697 | 362,667 | 398,934 | 438,827 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Direct Costs | 164,186 | 170,326 | 188,399 | 219,221 | 272,477 | 299,725 | 329,697 | 362,667 | 398,934 | 438,827 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| �� | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Gross Profit | 19,687 | 25,196 | 24,273 | 27,161 | 28,771 | 31,648 | 34,813 | 38,294 | 42,124 | 46,336 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| SG&A | 8,667 | 11,162 | 11,921 | 11,500 | 12,180 | 13,398 | 14,738 | 16,212 | 17,833 | 19,616 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| EBITDA (c ) | 11,020 | 14,034 | 12,352 | 15,661 | 16,591 | 18,250 | 20,075 | 22,083 | 24,291 | 26,720 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Depreciation & Amortization (a) | 4,499 | 5,885 | 4,129 | 5,543 | 6,243 | 7,013 | 7,860 | 8,792 | 9,817 | 10,944 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| EBIT | 6,521 | 8,148 | 8,223 | 10,118 | 10,348 | 11,237 | 12,215 | 13,291 | 14,474 | 15,776 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Pro Forma FY Ended | Projected | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Operating Assumptions | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Net Sales Growth | NM | 6.3 | % | 8.8 | % | 15.9 | % | 22.3 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | 10.0 | % | |||||||||||||||||||||
| Cost of Sales % | 89.3 | % | 87.1 | % | 88.6 | % | 89.0 | % | 90.4 | % | 90.4 | % | 90.4 | % | 90.4 | % | 90.4 | % | 90.4 | % | ||||||||||||||||||||
| Gross Margin | 10.7 | % | 12.9 | % | 11.4 | % | 11.0 | % | 9.6 | % | 9.6 | % | 9.6 | % | 9.6 | % | 9.6 | % | 9.6 | % | ||||||||||||||||||||
| Variable SG&A % | 4.7 | % | 5.7 | % | 5.6 | % | 4.7 | % | 4.0 | % | 4.0 | % | 4.0 | % | 4.0 | % | 4.0 | % | 4.0 | % | ||||||||||||||||||||
| Total SG&A % | 4.7 | % | 5.7 | % | 5.6 | % | 4.7 | % | 4.0 | % | 4.0 | % | 4.0 | % | 4.0 | % | 4.0 | % | 4.0 | % | ||||||||||||||||||||
| EBITDA % | 6.0 | % | 7.2 | % | 5.8 | % | 6.4 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | 5.5 | % | ||||||||||||||||||||
| Maintenance Capex | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Maint. Capex (% of revenues) | 2.79 | % | 4.51 | % | 2.26 | % | 2.84 | % | 2.32 | % | 2.32 | % | 2.32 | % | 2.32 | % | 2.32 | % | 2.32 | % | ||||||||||||||||||||
| Capital Requirement | 5,130 | 8,816 | 4,800 | 7,000 | 7,000 | 7,700 | 8,470 | 9,317 | 10,249 | 11,274 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Expansionary Capex | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Expansionary Capex (% of revenues) | 0.00 | % | 0.00 | % | 0.00 | % | 0.00 | % | 0.00 | % | 0.00 | % | 0.00 | % | 0.00 | % | 0.00 | % | 0.00 | % | ||||||||||||||||||||
| Expansionary Capex | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| (a) | Deprecition in 2007 is set equal to 2006 |
| |
| DEPRECIATION AND AMORTIZATION SCHEDULES | PROJECT PHOENIX | |
| Case: Base | Page 17 | |
| ($ in thousands except as otherwise noted) |
| DEPRECIATION ON PP&E AT CLOSING | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| PP&E @ | Depreciable | Projected | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Close | Life | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| Total | 36,493 | 10.0 | $ | 3,649 | 3,649 | 3,649 | 3,649 | 3,649 | 3,649 | 3,649 | 3,649 | |||||||||||||||||||||||||||||
| DEPRECIATION ON CAPITAL EXPENDITURES | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Capital | Depreciable | Projected | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Expenditure | Life | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 4,800 | 10.0 | $ | 480 | 480 | 480 | 480 | 480 | 480 | 480 | 480 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 7,000 | 10.0 | 700 | 700 | 700 | 700 | 700 | 700 | 700 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 7,000 | 10.0 | 700 | 700 | 700 | 700 | 700 | 700 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 7,700 | 10.0 | 770 | 770 | 770 | 770 | 770 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 8,470 | 10.0 | 847 | 847 | 847 | 847 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 9,317 | 10.0 | 932 | 932 | 932 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 10,249 | 10.0 | 1,025 | 1,025 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 11,274 | 10.0 | 1,127 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 480 | 1,180 | 1,880 | 2,650 | 3,497 | 4,429 | 5,454 | 6,581 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ | 4,129 | $ | 4,829 | $ | 5,529 | $ | 6,299 | $ | 7,146 | $ | 8,078 | $ | 9,103 | $ | 10,230 | |||||||||||||||||||||||||
| AMORTIZATION SCHEDULE | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Amortization | Projected | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Amount | Period | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Transaction Fee Amortization | $ | 3,500 | 7.0 | $ | 500 | $ | 500 | $ | 500 | $ | 500 | $ | 500 | $ | 500 | $ | 500 | |||||||||||||||||||||||
| Goodwill Amortization | 40,260 | 0.0 | $ | 0 | $ | 0 | $ | 0 | $ | 0 | $ | 0 | $ | 0 | $ | 0 | ||||||||||||||||||||||||
| Refundable Deposits Amortization | 884 | 40.0 | $ | 22 | 22 | 22 | 22 | 22 | 22 | 22 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Donor Base and Records Amortization | 2,464 | 20.0 | $ | 123 | 123 | 123 | 123 | 123 | 123 | 123 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Deferred Bond Amortization | 481 | 7.0 | $ | 69 | 69 | 69 | 69 | 69 | 69 | 69 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Amortization | $ | 714 | $ | 714 | $ | 714 | $ | 714 | $ | 714 | $ | 714 | $ | 714 | ||||||||||||||||||||||||||
| TOTAL DEPRECIATION & AMORTIZATION | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Projected | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Depreciation & Amortization | $ | 5,543 | $ | 6,243 | $ | 7,013 | $ | 7,860 | $ | 8,792 | $ | 9,817 | $ | 10,944 | ||||||||||||||||||||||||||
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